Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Наиболее эффективным является применение показателя чистого дисконтированного дохода в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧДД является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине ЧДД прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При ЧДД, близкому к 0, нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными) (рис. 1.2).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистого дисконтированного дохода не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

Рисунок 1.2 - Графическая интерпретация чистого дисконтированного дохода

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости ( см. рисунок 1.2).

Для того чтобы легче разобраться в категории «Внутренняя норма доходности» (ВНД) необходимо ввести допущения, что речь будет идти о таких инвестиционных проектах, при реализации которых: [8]

надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т. е. сначала они могут быть отрицательными, но став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (ЧДД), что как раз и иллюстрирует рис. 1.3.

Рисунок 1.3 - Зависимость величины чистого дисконтированного дохода от уровня нормы дисконта

Внутренняя норма доходности (Евн) представляет собой такую норму дисконта, при которой интегральный экономический эффект (ЧДД) равен нулю. Как видно из рис. 1.3, ВНД - это та величина нормы дисконта Е, при которой кривая изменения ЧДД пересекает горизонтальную ось, т. е. интегральный экономический эффект (ЧДД) оказывается равным нулю:

, (1.5)

где - коэффициент дисконтирования при норме дисконта, равной Евн.

Величина Евн может быть найдена методом итераций (постепенного приближения) с помощью формулы

, (1.6)

Где n, (n+1) - шаги итерации. Подбираются таким образом, чтобы ЧДДn, имело положительно значение, а ЧДДn+1 - отрицательное;

Еn ,Е n+1 - задаваемые значения нормы дисконта на n-м и (n+1)-м шагах итерации;

ЧДД1, ЧДДn+1 - показатель чистого дисконтированного дохода на n-м и (n+1)-м шагах итерации про норме дисконта Еn , Е n+1.

Принцип сравнения этих показателей такой:

• если ВНД > E - проект приемлем (т. к. ЧДД в этом случае имеет положительное значение);

• если ВНД < E - проект не приемлем (т. к. ЧДД отрицательна);

• если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты. Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т. е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

• равной сумме инвестиций;

• одинаковой продолжительности расчетного периода;

• равной уровню риска.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

(1.7)

Индекс доходности инвестиций - это отношение чистого дисконтированного дохода к дисконтированной сумме инвестиций, увеличенное на единицу.

(1.8)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД> 1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.

Еще статьи по экономике

Теория распределения доходов в рыночной экономике
Одна из серьезных проблем, которые постоянно беспокоят общество в современном мире, - неравенство людей даже в самых демократических и экономически развитых странах. Проблема неравенства гражд ...

Безработица в современной экономике причины, виды, последствия
В наши дни безработица все более становится непременным элементом жизни России, оказывающим существенное влияние не только на социально-экономическую, но и на политическую ситуацию в стране. ...

Безработица в Украине
Осуществляемый в Украине в настоящее время переход к рыночным отношениям связан с большими трудностями, возникновением многих социально-экономических проблем. Одна из них - проблема занятости, кот ...